成立3年，2016年才實(shí)現(xiàn)盈利，整站優(yōu)化分享獅之吼何以估值27億？
獅之吼成立伊始就確定了以工具類開發(fā)為方向、以海外市場為主戰(zhàn)場的戰(zhàn)略。當(dāng)時(shí)，獵豹移動(dòng)已經(jīng)憑借“工具類+海外市場”路線登陸紐交所，驗(yàn)證了該模式的可行性。目前來看，海外市場仍然是移動(dòng)互聯(lián)工具類產(chǎn)品的藍(lán)海。
作者：張偉靖
來源：新財(cái)富plus（ID：xcfplus）
2017年6月26日，停盤逾6個(gè)月的迅游科技（300467）公布重大資產(chǎn)重組方案，擬發(fā)行股份并支付現(xiàn)金合計(jì)27億元收購獅之吼100%股權(quán)；募集配套資金8.73億元，創(chuàng)下了成都IT圈近年來最大一宗并購案。
隨著方案的公布，其股票復(fù)盤即大幅跳水，10分鐘內(nèi)即封死在跌停板，當(dāng)天以跌停收盤。第二日，該股開盤低開后迅速回拉，10:45便封住漲停，當(dāng)日以漲停收盤。隨后兩個(gè)交易日，公司股票進(jìn)入調(diào)整格局。如此戲劇化的走勢(shì)，似乎表現(xiàn)出資金對(duì)迅游科技此次重大資產(chǎn)重組的態(tài)度分化。
獅之吼主要從事手機(jī)系統(tǒng)工具軟件的研發(fā)和推廣，產(chǎn)品功能為手機(jī)系統(tǒng)清理、電池管理、網(wǎng)絡(luò)管理、系統(tǒng)安全等。公司成立于2014年，2016年首次實(shí)現(xiàn)盈利，當(dāng)年?duì)I收4.31億元，凈利1.24億元。其收入來源主要為APP內(nèi)置廣告，2016年99%的營收來自Facebook 和Google的廣告分發(fā)。這樣一家成立不過3年、在國內(nèi)市場名不見經(jīng)傳的公司，何以估值27億元成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
立足“工具類與海外市場戰(zhàn)略”
2014年5月，獅之吼成立伊始就確定了以工具類開發(fā)為方向、以海外市場為主戰(zhàn)場的戰(zhàn)略。當(dāng)時(shí)，獵豹移動(dòng)已經(jīng)憑借“工具類+海外市場”路線登陸紐交所，驗(yàn)證了該模式的可行性。回首來看，彼時(shí)海外市場仍然是移動(dòng)互聯(lián)工具類產(chǎn)品的藍(lán)海。
首先，與內(nèi)容類、社交類產(chǎn)品相比，工具類產(chǎn)品出海并不存在文化障礙，本地化成本很低且工具類應(yīng)用留存度高。更為重要的是，海外市場層次更多，既有歐美等發(fā)達(dá)國家，又有印度等智能手機(jī)還在早期階段的新興國家，存量市場與增量市場同樣潛力巨大。2014年至今，正是移動(dòng)廣告高速增長的時(shí)段。
而在供給端，因?yàn)楣ぞ哳惍a(chǎn)品使用頻率較低，使用場景有限，商業(yè)拓展空間較小，且對(duì)用戶而言，其功能指向明確，更換成本更低，因此，很多工具類創(chuàng)業(yè)者在早期就會(huì)試圖去工具化，而向平臺(tái)化目標(biāo)進(jìn)軍。但事實(shí)上，對(duì)用戶來說工具永遠(yuǎn)是剛需，工具類產(chǎn)品的競爭更多的是技術(shù)功能和用戶體驗(yàn)等硬實(shí)力的正面交鋒，產(chǎn)品本身就是最好的運(yùn)營，有利于積累所在領(lǐng)域的話語權(quán)。
獅之吼的用戶增長速度驗(yàn)證了這一點(diǎn)。公司2015年僅有4000萬用戶，到2016年12月，用戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到2.4億，月活躍用戶數(shù)超過8000萬。2017年6月公司透露的最新月活躍用戶數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到1.1億。
公司發(fā)布的兩款手機(jī)清理和手機(jī)電池管理應(yīng)用——Power Clean和Power Battery，分別在31和10個(gè)國家與地區(qū)登上過GooglePlay平臺(tái)工具榜單首位，在北美地區(qū)Google Play工具類軟件中排名前十。
憑借龐大且高速增長的用戶數(shù)與月活躍用戶數(shù)，獅之吼于2015年9月份開始了商業(yè)化進(jìn)程，當(dāng)季即實(shí)現(xiàn)盈利，每月收入及利潤保持高速增長，2016年公司營收與用戶數(shù)同步進(jìn)入超高速增長期（表1）。
按照獅之吼2016年1.24億元凈利潤來計(jì)算，27億元的估值對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率為21.77倍。因公司人員少，業(yè)務(wù)單一集中，毛利率與凈利率遠(yuǎn)高于紐交所上市的獵豹移動(dòng)（表2）。不過，獵豹移動(dòng)正處于去工具化的進(jìn)程中，在內(nèi)容開發(fā)、數(shù)據(jù)分析和人工智能方面，投入了大量研發(fā)費(fèi)用，而獅之吼仍然在深耕工具類產(chǎn)品。
與大平臺(tái)合作，破解變現(xiàn)難題
在移動(dòng)互聯(lián)基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)發(fā)展完備的產(chǎn)業(yè)背景下，足夠的用戶基數(shù)幾乎等同于收入。獅之吼的變現(xiàn)之路非常順利，其業(yè)務(wù)模式很簡單，99%的收入來自于Facebook和Google這兩大平臺(tái)。廣告主向Google/Facebook等廣告平臺(tái)發(fā)布廣告，F(xiàn)acebook/Google將廣告匯總并分發(fā)給獅之吼APP之類的子渠道。平臺(tái)根據(jù)自己的算法，對(duì)廣告投放與用戶屬性進(jìn)行匹配。獅之吼需要做的僅僅是引導(dǎo)用戶下載APP，不斷擴(kuò)大用戶的儲(chǔ)量，以獲得更高的廣告分成（圖1）。
圖1：獅之吼業(yè)務(wù)模式
在這一過程中，Google/Facebook與廣告主商定廣告的尺寸、適宜人群等必要條件，廣告主并不能指定廣告投放于哪些APP，投放的條件由Google/Facebook自行篩選，獅之吼不向廣告主承擔(dān)相關(guān)投放內(nèi)容的義務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)。
但從另一方面講，獅之吼沒有對(duì)廣告主實(shí)施自主定價(jià)的權(quán)利，也沒有向廣告主收取服務(wù)費(fèi)的權(quán)利，所有權(quán)利均掌握在第三方平臺(tái)手中。Google、Facebook等廣告平臺(tái)中的廣告展示位價(jià)格為實(shí)時(shí)競價(jià)模式，廣告價(jià)格的變化將主要由廣告行業(yè)的用戶價(jià)值變化決定。而獅之吼能做的一方面是做大用戶基數(shù)，同時(shí)根據(jù)Google/Facebook對(duì)用戶屬性的分析，更多地針對(duì)高廣告價(jià)值用戶開發(fā)產(chǎn)品。
從數(shù)據(jù)來看，近期獅之吼的廣告單價(jià)有下降的趨勢(shì)，公司高管分析稱主要由于拓展的市場區(qū)域差異所導(dǎo)致。獅之吼初期市場以歐美地區(qū)為主，而后期新增的拉美、非洲、印尼等新興地區(qū)的廣告單價(jià)有不同，用戶地區(qū)構(gòu)成的比例變化影響了整體的廣告單價(jià)，隨著用戶地區(qū)比例穩(wěn)定后，廣告單價(jià)會(huì)趨于穩(wěn)定。
迅游科技此次并購公告顯示，獅之吼承諾未來三年利潤分別不低于1.92億元、2.5億元和3.24億元，這一數(shù)字是按照年增長率30%計(jì)算得出的。協(xié)議各方同時(shí)為業(yè)績補(bǔ)償責(zé)任設(shè)置緩沖區(qū)間，即承諾期間內(nèi)的任意一年，若目標(biāo)企業(yè)當(dāng)年實(shí)際凈利潤雖未達(dá)到當(dāng)年承諾凈利潤，但不少于當(dāng)年承諾凈利潤的80%，則當(dāng)年不觸發(fā)業(yè)績補(bǔ)償義務(wù)。目前全球移動(dòng)廣告市場增長趨勢(shì)依然可觀，以此推測這一業(yè)績承諾比較實(shí)在（圖2）。剛剛過去的2017年第一季度，F(xiàn)acebook移動(dòng)廣告收入同比增長49%，而獅之吼營收同比增長超過一倍。
圖2：2013-2018全球移動(dòng)廣告規(guī)模及增速
數(shù)據(jù)來源：eMarketer
技術(shù)創(chuàng)業(yè)基因遇高速增長市場
關(guān)于市場對(duì)獅之吼估值27億元的質(zhì)疑，迅游科技總裁袁旭在重組說明會(huì)上表示，獅之吼不是一個(gè)突然冒出來的公司，其擁有非常有經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)，創(chuàng)始人魯錦曾是Windows優(yōu)化大師作者、魯大師創(chuàng)始人，在行業(yè)擁有非常資深的背景，有十幾年的積累和沉淀。目前，獅之吼的用戶及廣告100%來源于海外，這正是迅游科技希望發(fā)展擴(kuò)大的領(lǐng)域。未來，為拓展游戲和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的海外市場入口，迅游科技將與獅之吼進(jìn)行深入?yún)f(xié)作。
袁旭稱稱獅之吼創(chuàng)始人魯錦為“保守的技術(shù)派創(chuàng)業(yè)者”。魯錦自己表示獅之吼“并沒有什么獨(dú)特的打法”，只是“用戶需要什么，就以最快的速度做什么”。在這種“保守的技術(shù)派”創(chuàng)業(yè)文化下，公司人員非常精簡，2016年期末僅有69人，到2017年中期，加上實(shí)習(xí)生只有88人，打破了IT企業(yè)人員擴(kuò)張侵蝕企業(yè)利潤的常態(tài)。
同時(shí)，獅之吼并沒有像其他工具類企業(yè)一樣轉(zhuǎn)型內(nèi)容或人工智能，而是一直在工具類產(chǎn)品中深耕，陸續(xù)研發(fā)了具備垃圾清理、手機(jī)加速、省電、系統(tǒng)工具箱、消息中心、網(wǎng)絡(luò)管理、網(wǎng)絡(luò)安全等功能的20余個(gè)軟件，打造出金字塔式的產(chǎn)品矩陣，從而趕上了2016年這一波移動(dòng)應(yīng)用在新興市場的強(qiáng)勁增長，迎來業(yè)績的大爆發(fā)。
根據(jù) App Annie的調(diào)研報(bào)告，2016 年，全球移動(dòng)應(yīng)用的下載量、收入和使用時(shí)長相比于2015 年，均產(chǎn)生了兩位數(shù)的增幅。Google Play下載量中，印度的下載量首次超越美國，達(dá)到 60 億次，移動(dòng)應(yīng)用在新興市場開始獲得強(qiáng)勁增長。根據(jù)eMarketer調(diào)查數(shù)據(jù)，2015年全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告規(guī)模達(dá)687億美元，2016年度全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告規(guī)模為1013.7億美元，同比增長近50%，市場整體的快速增長是獅之吼收入及凈利潤增長的基礎(chǔ)。
從近期走向來看，F(xiàn)acebook與 Google仍會(huì)保持全球最大兩家互聯(lián)網(wǎng)廣告平臺(tái)的地位，以美國市場為例，兩家占據(jù)了85%以上的廣告市場份額。但是，產(chǎn)品開發(fā)者有選擇廣告平臺(tái)的自主性和靈活性，整個(gè)行業(yè)生態(tài)與發(fā)展處于健康態(tài)勢(shì)，這對(duì)獅之吼保持原有市場份額屬于利好。
但從未來講，工具類產(chǎn)品發(fā)展到一定階段會(huì)遇到增長瓶頸，仍然存在業(yè)務(wù)延伸的需求，魯錦表示，獅之吼依然將海外市場當(dāng)作主要基地，但未來“不僅僅局限于工具軟件市場”。業(yè)務(wù)延展與擴(kuò)張之時(shí)，才是獅之吼真正直面挑戰(zhàn)之際。